KB Markets

* Prodeje v oblasti služeb nadále klesají Tržby za prodej služeb zaznamenaly v září meziměsíční pokles v reálném vyjádření o 0,1 %. Navázaly tak na slabý výsledek ze srpna, kdy meziměsíčně klesly o 0,7 %. Meziroční růst reálných tržeb za prodej služeb pak v září zpomalil z 2,7 % na 2,2 %. K meziměsíčnímu poklesu tržeb došlo ve většině sledovaných odvětví. Nejvíce prodeje oproti srpnu klesly v dopravě a skladování a v odvětví ubytování, stravování a pohostinství, a to o shodných -1,4 % m/m. Zatímco ale v dopravě a skladování byla úroveň reálných tržeb oproti předpandemickému únoru 2020 vyšší o 4,8 %, v případě druhého zmíněného odvětví stále zaostávala o výrazných 18,6 %. Za předpandemickou úrovní tržeb ze sektoru služeb zaostávaly ještě administrativní a podpůrné činnosti, avšak o mírnější 2,2 %, k čemuž přispěl i zářijový pokles o 0,6 % m/m. Snížení tržeb v září zaznamenaly ještě činnosti v oblasti nemovitostí, a to o 0,8 % m/m. V září rostly hlavně tržby za informační a komunikační činnosti (ICT). Ty byly meziměsíčně vyšší o 1,6 % avšak po srpnovém poklesu o 2,3 %. Z hlediska vývoje v pocovidovém období patří odvětví ICT mezi jednoznačné vítěze v rámci celého sektoru služeb, když jeho tržby byly oproti únoru 2020 vyšší o 11,2 %. Druhé v pořadí jsou profesní, vědecké a technické činnosti, kde v září tržby vzrostly o 0,8 % m/m a oproti únoru 2020 byly vyšší o 6,8 %. Delší časová perspektiva ukazuje, že poptávka po službách v posledním půl roce v podstatě stagnovala. Zatímco ve druhém letošním čtvrtletí tržby za prodej služeb mezičtvrtletně vzrostly o 0,1 %, ve čtvrtletí třetím naopak o 0,1 % klesly. Mírný růst spotřebitelské poptávky se tak nyní koncentruje hlavně na oblast maloobchodu. Ten bez započtení prodejů automobilů za třetí letošní kvartál vykázal mezičtvrtletní růst tržeb o 1,1 %, což představovalo zrychlení z +0,7 % q/q dosažených ve druhém čtvrtletí. K růstu maloobchodních tržeb ale pomáhá stále nízká srovnávací základna. Maloobchodní tržby bez aut byly totiž navzdory jejich růstu ve třetím letošním čtvrtletí oproti předpandemickému poslednímu kvartálu roku 2019 stále o 2,1 % nižší. Naopak tržby za prodej služeb i přes jejich stagnaci v posledním půl roce ve třetím letošním čtvrtletí převyšovaly předpandemickou úroveň o 2,7 %. Stejně jako včera výsledky maloobchodních tržeb, tak i ty dnešní z oblasti služeb potvrzují přetrvávající utlumený vývoj spotřebitelské poptávky. Nic tedy prozatím nenaznačuje tomu, že by mělo v nejbližší době dojít k významnému zrychlení tempa růstu české ekonomiky. My za celý letošní rok odhadujeme její růst pouze o 0,8 % a v příštím roce mírné zrychlení na 1,5 %. #KBkoment od Komerční banka #ekonomika #sluzby #trzby #poptavka #data #prognoza #financnitrhy #cesko

* Slabá ekonomika by měla být důvodem pro další pokles sazeb Česká národní banka na dnešním zasedání v souladu s očekáváními pokračovala ve snižování úrokových sazeb opatrným tempem o 25 bb. Nově zveřejněná prognóza ČNB již od letošního čtvrtého čtvrtletí očekává výrazné zrychlení růstu české ekonomiky. Inflace, možná i vlivem toho, by podle prognózy ČNB měla až do roku 2026 setrvat nad dvouprocentním cílem. Repo sazba by navzdory tomu měla své neutrální úrovně ve výši 3 % podle prognózy ČNB dosáhnout v Q2 25. To čekáme také my, avšak s nižším výhledem růstu HDP a spotřebitelských cen. Konkrétně očekáváme snížení repo sazby o 25 bb na každém měnověpolitickém zasedání ČNB až do května 2025. Bankovní rada nadále uvádí, že její další kroky se budou odvíjet od nově zveřejněných dat. Ta by podle nás měla ukazovat na přetrvávající slabost ekonomiky, která by měla být hlavním důvodem pro pokračování v uvolňování měnové politiky. Více v #KBreport od Komerční banka 👇 nebo zde: https://lnkd.in/ewZaxrHH. #menovapolitika #centralnibanka #urokovesazby #ekonomika #inflace #prognoza #financnitrhy #cesko

* Spotřebitelská poptávka zůstává v ČR slabá Tuzemské maloobchodní tržby nezahrnující prodeje aut v září meziměsíčně vzrostly v reálném vyjádření pouze o 0,2 %. Pokračoval tak jejich utlumený vývoj, když v srpnu došlo k nárůstu o nepatrných 0,1 % m/m. Meziročně byly zářijové maloobchodní tržby vyšší o 5,6 %, což bylo zhruba v souladu s tržním konsensem (5,5 %). Částečně ale na to stále působil vliv nízké srovnávací základny. Ve srovnání s předpandemickým únorem 2020 byly reálné maloobchodní tržby bez aut nižší o 1,5 %. K mírnému meziměsíčnímu růstu přispěly zejména tržby za prodej nepotravinářského zboží. Ty se v září zvýšily o 0,4 % m/m a nepatrně vyšší byly i prodeje pohonných hmot (+0,1 % m/m). Tržby za prodej potravin naopak o 0,1 % m/m klesly. Prodejům aut se v září relativně dařilo, avšak po předchozím slabém vývoji. Meziměsíčně reálné tržby v motoristickém segmentu vzrostly o 0,6 %, oproti předpandemickému únoru ovšem nadále zaostávaly o 3,2 %. Dnes zveřejněná data potvrzují přetrvávající útlum spotřebitelské poptávky, což se pravděpodobně odrazí ve slabém růstu ekonomiky. Reálné mzdy sice mezičtvrtletně rostou více než rok v kuse, jejich tempo ale zdaleka nekompenzuje předchozí hluboký pokles způsobený vysokou inflací. Obnovení kupní síly domácností na předpandemickou úroveň tak bude podle všeho trvat. Podle naší prognózy k tomu dojde až v roce 2026. Domácnosti navíc stále ve zvýšené míře spoří, což může souviset s očekáváním jen slabého růstu ekonomiky. Ten nepodpoří ani skomírající průmysl, který trpí vlivem nízké poptávky. Podílí se na tom i utlumený výkon německé ekonomiky, která by letos měla zhruba stagnovat. Celkově po loňské stagnaci očekáváme, že česká ekonomika letos vzroste o 0,8 % a příští rok jen mírně zrychlí na 1,5 %. Příčiny slabého růstu přitom nejsou jen cyklického, ale i strukturálního charakteru. Nemyslíme si tak, že v dalších čtvrtletích dojde ke skokovému zvýšení růstové dynamiky tuzemské ekonomiky. #KBkoment od Komerční banka #ekonomika #maloobchod #trzby #data #prognoza #financnitrhy #cesko

Silné zářijové srážky a následné povodně se negativně podepsaly na stavební produkci, ochromeno bylo zejména inženýrské stavitelství. Ve zbytku roku naopak produkce poroste. Celoročnímu poklesu už to ale nezabrání. Více v komentáři hlavního ekonoma Komerční banka Jan Vejmělek https://lnkd.in/dSH3wm_t #stavebnictví #investičníbankovnictvíKB #KBMarkets #makroekonomika #finančnítrhy #ekonomickýastrategickývýzkumKB

* Volby v USA tento týden určí tón globální politiky a ekonomiky na roky dopředu Přestože ekonomický kalendář pro tento týden zahrnuje zasedání hned několika centrálních bank, tentokrát je svou důležitostí zastíní jiná, klíčová událost tohoto roku. Tou jsou americké volby v pořadí 47. prezidenta, a také představitelů tamního Kongresu. Nerozhoduje se tedy pouze o prezidentovi USA, ale také o tom, jak silnou protiváhu bude či nebude představovat Kongres. Zatímco Kamala Harris nabízí kontinuitu, vítězství Donalda Trumpa by pravděpodobně vedlo k zásadnějším změnám nejen v hospodářské ale i zahraniční politice USA a mělo by tak vliv na celý svět. Volby se konají v úterý amerického času, s ohledem na vyrovnanost předvolebních průzkumů je ovšem těžké odhadovat, kdy bude znám jejich vítěz. S tím, jak budou přicházet dílčí výsledky, lze tudíž na finančních trzích očekávat vyšší volatilitu. Zmíněné centrální banky zasedají vesměs ve čtvrtek. Snížení úrokových sazeb o 25 bb očekáváme od amerického Fedu, britské BoE i tuzemské ČNB. Naopak polská centrální banka ve středu pravděpodobně ponechá sazby beze změny. Na nová ekonomická data bude tento týden chudší. Nabídne hlavně indikátory průmyslové produkce a maloobchodních tržeb, včetně těch tuzemských. Více o ekonomických událostech tohoto týdne a shrnutí těch z týdne minulého v #KBreport od Komerční banka 👇 nebo: https://lnkd.in/epAD7n22. #weekahead #ekonomika #inflace #trhprace #centralnibanky #menovapolitika #urokovesazby #menovekurzy #prumysl #maloobchod #data #prognozy #financnitrhy #usa #evropa #cesko

Americké volby mají výrazný dopad i na korunová aktiva Do dění na finančních trzích v posledních týdnech výrazně promlouvají nadcházejících prezidentské volby v USA, které se uskuteční již příští úterý. Podle sázkových burz jako PredictIt nebo Polymarket začaly koncem září výrazně stoupat šance na výhru D. Trumpa, zatímco průzkumy veřejného mínění přisuzují oběma kandidátům podobnou pravděpodobnost výhry. Míra citlivosti na tento vývoj se však u různých tříd aktiv liší. Velmi silně s rozdílem mezi šancí na zvolení mezi oběma kandidáty na platformě PredictIt v posledních týdnech korelují výnosy amerických vládních dluhopisů. U desetileté splatnosti od přelomu září a října, kdy se misky vah začaly přiklánět k D. Trumpovi, vzrostl výnos o zhruba půl procentního bodu na téměř 4,3 procenta. To může souviset s o něco vyšším očekávaným ekonomickým růstem i inflací v případě jeho zvolení ve srovnání s K. Harrisovou. Krátkodobě by výnosy dluhopisů mohly podle nás korigovat v případě, že vítězný kandidát neovládne zároveň i Kongres. Co se ale týká fiskální politiky, programy obou kandidátů implikují pokračující prohlubování federálního dluhu. V následujících letech proto vnímáme riziko dalšího nárůstu výnosů amerických dluhopisů bez ohledu na výsledek voleb. Přestože zvýšení výnosů korunových státních dluhopisů jen lehce zaostalo za tím v USA, střednědobě by jejich dalšímu růstu měla bránit konsolidace tuzemských veřejných financí. Ty se stále mohou „chlubit“ relativně nízkým zadlužením, a od letoška též deficitem veřejných financí pod třemi procenty HDP, navíc s legislativně zakotveným příslibem jeho dalšího zmírňování. Na devizovém trhu se v posledních týdnech dařilo americkému dolaru, naproti tomu měny rozvíjejících se trhů se dostaly pod výprodejní tlak. Koruna ztratila k euru od začátku září více než procento a v páru s dolarem přes tři procenta. Riziko jejího dalšího oslabení je v souvislosti s volbami spojeno hlavně se scénářem jednoznačného vítězství republikánského kandidáta, tedy včetně většiny v Kongresu. V ostatních případech předpokládáme spíše mírné posilování měn rozvíjejících se trhů spojené s odlivem kapitálu z dolarových aktiv. Dočasně pomáhá korunu chránit před dalším oslabením rozšířený úrokový diferenciál. V příštím roce by měl koruně v páru s eurem pomoci rovněž rychlejší růst tuzemské ekonomiky ve srovnání s eurozónou. Kde se zatím „Trump trades“ naopak tak jednoznačně neprojevují, je akciový trh. Obecně by avizovaná celní politika D. Trumpa měla být pozitivní hlavně pro akcie menších firem, které nejsou tolik napojeny na zahraniční obchod. Tento vliv ale patrně přebíjí probíhající výsledková sezóna, která vyznívá pozitivně hlavně pro velké korporace. #KBreport 👉🏻 https://lnkd.in/evSugxGV ✍🏻 Komerční banka

* Mezičtvrtletní růst ekonomiky zpomalil Česká ekonomika v třetím letošním čtvrtletí vzrostla mezičtvrtletně o 0,3 % a její růstová dynamika tak mírně zpomalila. V prvním i druhém čtvrtletí letošního roku totiž mezičtvrtletní růst dosáhl shodných 0,4 %. Ve srovnání s naším odhadem byl výsledek za třetí čtvrtletí nepatrně lepší, když jsme čekali mezičtvrtletní nárůst HDP o 0,2 %. Oproti tržnímu konsensu ve výši +0,4 % q/q se naopak jedná o mírné zklamání. Meziroční růst ekonomiky ve třetím čtvrtletí zrychlil z 0,6 % na 1,3 %. Podle komentáře ČSÚ mezičtvrtletní růst ekonomiky ve třetím čtvrtletí podpořila rostoucí domácí poptávka, zatímco zahraniční poptávka stagnovala. To by bylo zhruba v souladu s naší prognózou, která očekává, že růst tuzemského hospodářství bude tažen právě hlavně domácí poptávkou. Zvyšovat by se nadále měla spotřeba domácností, která podle posledních dat za druhé čtvrtletí za svou předpandemickou úrovní zaostávala o stále výrazných 5,2 %. Důvodem je výrazně nižší kupní síla domácností v důsledku předchozího hlubokého poklesu reálných mezd. Ty sice mezičtvrtletně již více než rok setrvale rostou, avšak stále pouze umírněným tempem. Kupní síla domácností se tak obnovuje jen pozvolna, což bude ve výsledku pravděpodobně platit i pro spotřebitelskou poptávku. Výsledky konjunkturálního šetření ČSÚ pak indikují riziko zhoršených očekávání ohledně dalšího výkonu ekonomiky, a to jak u domácností tak i firem. Toto prostředí nemusí svědčit investicím. V letošním roce očekáváme růst české ekonomiky o skromných 0,8 % a příští rok jeho mírné zrychlení na 1,5 %. Brzdou ekonomiky ještě nějakou dobu pravděpodobně zůstane průmysl, který čelí především nižší poptávce po průmyslovém zboží. Vliv na to má i slabý výkon německého hospodářství, které by v letošním roce mělo více či méně stagnovat. Výsledek tuzemského HDP za poslední čtvrtletí letošního roku může být navíc negativně ovlivněn zářijovými povodněmi. Více k naší nedávno zveřejněné prognóze píšeme v aktualizovaných Ekonomických výhledech: https://lnkd.in/eyZ_RQBi. #KBkoment od Komerční banka #ekonomika #data #prognoza #financnitrhy #cesko

Makroekonomové Ekonomického a strategického výzkumu Komerční banka přichystali při příležitosti zveřejnění podzimní makroekonomické prognózy i tiskovou zprávu, která stručně shrnuje základní body. Letní přešlapování české ekonomiky na jednom místě znamená, že její letošní růst nepřekoná ani jedno procento, příští rok zrychlí na zhruba procento a půl. Za tímto růstem bude především domácí poptávka, když očekáváme, že spotřeba domácností i investice si v roce 2025 polepší o něco málo přes dvě procenta. Dlouhodobější nevýrazný růst se nicméně na trhu práce promítne pouze nepatrným vzestupem nezaměstnanosti, reálné mzdy dále porostou a budou hlavní podporou domácí spotřebitelské poptávky. Situace v průmyslu zůstane obtížná, třetí rok v řadě by již ale produkce tohoto sektoru klesat neměla a příští rok v průměru mírně vzroste. Inflace se letos udrží v horní polovině cílovaného koridoru, příští rok bude v průměru dokonce lehce pod dvouprocentním cílem. To ČNB umožní postupně snížit klíčovou sazbu až na 3 % v květnu příštího roku. Více v kompletní tiskové zprávě, která je k dispozici zde https://lnkd.in/eAtsDhMY #tiskovázprávaKB #makroekonomickáprognóza #českáekonomika #hospodářskýrůst #HDP #inflace #měnovápolitika #úrokové sazby #komerčka #investičníbankovnictvíKB #KBMarkets #makroekonomika #finančnítrhy #ekonomickýastrategickývýzkumKB

Náš hlavní ekonom Jan Vejmělek shrnul podzimní makroekonomickou prognózu týmu Ekonomického a strategického výzkumu Komerční banka pro Deník e15. #makroekonomickáprognóza #českáekonomika #hospodářskýrůst #HDP #inflace #měnovápolitika #úrokovésazby #komerčka #investičníbankovnictvíKB #KBMarkets #makroekonomika #finančnítrhy #ekonomickýastrategickývýzkumKB