Was sind die Vor- und Nachteile von marktbasierten vs. modellbasierten Haarschnitten?

1 Was ist ein Haarschnitt?

Ein Schuldenschnitt ist die Differenz zwischen dem Marktwert eines Sicherheitenvermögens und dem Betrag, den ein Kreditgeber bereit ist, dafür zu leihen. Es stellt eine Sicherheitsmarge dar, die den Kreditgeber vor potenziellen Verlusten im Falle eines Ausfalls oder von Marktschwankungen schützt. Wenn ein Kreditnehmer beispielsweise eine Anleihe in Höhe von 100 USD als Sicherheit für ein Darlehen in Höhe von 90 USD verpfändet, beträgt der Schuldenschnitt 10 %. Je höher der Abschlag, desto niedriger der Beleihungsauslauf und desto höher der Besicherungsgrad.

2 Wie werden Abschläge berechnet?

Es gibt zwei Hauptmethoden zur Berechnung von Abschlägen: marktbasiert und modellbasiert. Marktbasierte Abschläge leiten sich aus den beobachteten Marktpreisen und der Volatilität der Sicherheiten ab. Sie spiegeln die aktuellen Marktbedingungen sowie das Liquiditäts- und Kreditrisiko der Vermögenswerte wider. Modellbasierte Abschläge basieren auf theoretischen Modellen und Annahmen, die den zukünftigen Wert und das Risiko der Sicherheiten abschätzen. Sie stützen sich auf historische Daten, statistische Analysen und Expertenurteile.

3 Was sind die Vorteile von marktbasierten Abschlägen?

Marktbasierte Abschläge haben den Vorteil, dass sie transparenter, objektiver und reaktionsfähiger auf Marktveränderungen sind. Sie können die Marktstimmung und die Risikobereitschaft in Echtzeit erfassen und die Abschläge entsprechend anpassen. Sie können auch die Bewertungsstreitigkeiten und Nachschussforderungen zwischen den Gegenparteien reduzieren, da sie einen gemeinsamen Referenzpreis verwenden. Marktbasierte Abschläge sind in standardisierten und liquiden Märkten, wie z. B. börsengehandelten Derivaten und Wertpapierleihe, weit verbreitet.

4 Was sind die Nachteile von marktbasierten Abschlägen?

Marktbasierte Abschläge haben den Nachteil, dass sie volatiler, prozyklischer und anfälliger für Marktverzerrungen sind. Sie können die Marktschwankungen verstärken und Rückkopplungsschleifen schaffen, die die Liquiditäts- und Kreditkrise verschärfen. Sie können auch durch Marktmanipulation, Spekulation und Arbitrage beeinflusst werden, was zu künstlichen Preisbewegungen und Fehlbewertungen führen kann. Marktbasierte Abschläge eignen sich weniger für illiquide und komplexe Märkte wie außerbörsliche Derivate und strukturierte Produkte.

5 Was sind die Vorteile von modellbasierten Haarschnitten?

Modellbasierte Abschläge haben den Vorteil, dass sie stabiler, antizyklischer und individueller sind. Sie können das Marktrauschen glätten und eine langfristige Perspektive auf den Wert und das Risiko der Sicherheiten bieten. Sie können auch die spezifischen Merkmale und Einschränkungen der Gegenparteien berücksichtigen, wie z. B. ihre Risikoprofile, Präferenzen und regulatorischen Anforderungen. Modellbasierte Abschläge werden häufig in maßgeschneiderten und illiquiden Märkten wie Repo-Geschäften und Collateral Swaps eingesetzt.

6 Was sind die Nachteile von modellbasierten Haarschnitten?

Modellbasierte Abschläge haben den Nachteil, dass sie undurchsichtiger, subjektiver und inkonsistenter sind. Sie hängen von der Qualität und Zuverlässigkeit der verwendeten Modelle und Daten ab, die fehlerhaft, veraltet oder ungenau sein können. Sie führen auch das Modellrisiko ein, d. h. das Risiko von Fehlern oder Diskrepanzen beim Modellentwurf, der Implementierung oder der Validierung. Modellbasierte Abschläge können zu Bewertungslücken und Streitigkeiten zwischen den Gegenparteien führen, da diese unterschiedliche Modelle oder Annahmen verwenden können.