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Fed senkt Zinsen - Das Trump-Fed-Missverständnis    👉 Wie erwartet hat die US-Notenbank den Leitzins um 25 Basispunkte gesenkt. Für die Notenbank bleibt entscheidend, dass die Geldpolitik auch nach der heutigen Zinssenkung noch immer restriktiv ist und die Abschwächung am US-Arbeitsmarkt sowie die in der Tendenz rückläufige Inflation eine weniger restriktive Geldpolitik erfordern.   Die US-Wahl hat für die Fed keine Rolle gespielt und Präsident Powell hat auf der anschließenden Pressekonferenz Fragen zur möglichen Konsequenz der Wahl von Trump für zukünftige geldpolitischen Entscheidungen und die Unabhängigkeit der Fed routiniert an sich abprallen lassen. Die Fed wird auch in Zukunft abhängig von der Datenlage entscheiden und nicht davon, ob die Fiskalpolitik unter Trump möglicherweise in der fernen Zukunft expansiver wird.    👉 Das Thema „Trump und die Unabhängigkeit der Fed“ sollte ohnehin etwas rationaler betrachtet werden, als dies derzeit der Fall ist.  Viele der Befürchtungen um dieses Thema sind aus unserer Sicht übertrieben. Erstens wird der Republikaner nicht wirklich versuchen, die Unabhängigkeit der Fed zu untergraben, da er dazu keine Mehrheit im Kongress – auch aus den eigenen Reihen – erhalten würde.   Zweitens wird Trump kein Interesse an einer Politik haben, die die Inflation deutlich anheizt. Er weiß genau, dass die Demokraten diese Wahl insbesondere aufgrund der hohen Inflation verloren haben. Wenn er die Zwischenwahlen 2026 gewinnen und sicherstellen will, dass auch nach ihm die Republikaner das Weiße Haus kontrollieren, muss Trump seine Politik auf eine möglichst hohe Preisstabilität ausrichten. Mit anderen Worten wird ein Fokus von Trump in dieser Legislatur auf einer tieferen Inflation liegen. Dies ist ein eklatanter Unterschied zu 2016, als ihm seine Wähler in erster Linie den Auftrag gaben, für mehr Wachstum und geringere Steuern zu sorgen. Trump dürfte deshalb alles unterlassen, was die Inflation deutlich anheizen würde. Dazu gehört auch, die Fed zu einer zu expansiven Geldpolitik zu zwingen.   👆 Somit werden auch im Dezember die Daten über einen möglichen weiteren Zinsschritt entscheiden. Stand jetzt wird die Fed zum Jahresende ihren Kurs der Normalisierung der Geldpolitik mit einem weiteren, kleinen Zinsschritt fortsetzen. #schultesview #fed #trump #powell

Trump vor triumphalem „Red Sweep“ – Durchregieren ja, aber nicht um jeden Preis 👉 Auch wenn in den USA noch gezählt wird, der Sieg ist dem Republikaner Donald Trump nicht mehr zu nehmen. Reflexartig preisen die Investoren die Trump-Trades wieder in die Kurse ein: an der Wall Street steigen die Aktien mit dem US-Dollar, Bitcoin springt auf einen Rekord, und mit der Aussicht auf eine expansive Fiskalpolitik steigen auch die Anleiherenditen. Kurzfristig alles eine verständliche Reaktion auf die Wahl, mittel- bis langfristig wird die US-Politik aber in den kommenden Jahren nicht der nachhaltig bestimmende Faktor für die Finanzmärkte sein. Der Fokus bleibt auf den Unternehmensgewinnen, Margen und schließlich den unter anderem durch die Geldpolitik bestimmten Bewertungen. 👉 Auch dürften viele der Befürchtungen im Zusammenhang mit drastisch höheren Zöllen bzw. die Sorge, dass unter einer Trump-Regierung das Haushaltsdefizit völlig außer Kontrolle gerät, übertrieben sein. 👆 Trump weiß genau, dass die hohe Inflation ein wesentlicher Faktor für die Niederlage der Demokraten war. Er wird deshalb um jeden Preis vermeiden, durch seine Zollpolitik einen neuen Inflationsanstieg zu provozieren. Er wird einen klaren Blick auf die Zwischenwahlen 2026 legen und nicht mit einer Niederlage nach nur zwei Jahren wieder zur „Lame Duck“ werden wollen. Zudem dürfte Trump auf große, nicht finanzierte Steuersenkungen verzichten. Alles, was eine höhere Inflation oder eine Destabilisierung der Wirtschaft provoziert, wird er vermutlich vermeiden. Sein Fokus dürfte stattdessen darauf liegen, die US-Wirtschaft und die Finanzmärkte stabil zu halten. Aber auch wenn es am Ende für Europa und China in Sachen Handelsbeziehungen nicht so schlimm kommen sollte, wie von Trump im Wahlkampf angedroht, bleiben US-Aktien auch und erst recht nach dieser Wahl ganz klar die Favoriten. #schultesview #trumptrades

US-Arbeitsmarkt kühlt sich geordnet ab – Fed bleibt auf aktienfreundlichem Kurs 👉 Der Arbeitsmarktbericht aus den USA von heute ist schwer zu interpretieren, da er stark durch die beiden Hurrikane Helene und Milton sowie Streiks verzerrt ist. Allein die für 38 Prozent Lohnerhöhungen wohl bald endenden Arbeitsniederlegungen bei Boeing haben 44.000 Stellen gekostet. 👉 Nimmt man alle Daten der vergangenen Wochen in Summe, zeigt sich am amerikanischen Arbeitsmarkt das Bild einer nachlassenden Dynamik, aber keinesfalls das einer Rezession. Die US-Notenbank Fed sollte sich somit in ihrer Einschätzung bestätigt fühlen, dass die Entwicklung am Arbeitsmarkt eine neutralere Geldpolitik erfordert.   👉 Auf der Inflationsseite gibt es ebenfalls wenig neue Erkenntnisse. Zwar waren sowohl in den USA als auch in der Eurozone die Kernraten in der Inflation (in den USA der PCE-Index) einen Hauch höher als erwartet, dennoch ändert sich im zugrundeliegenden Inflationsbild nicht viel. Dies bleibt weiterhin konstruktiv bzw. disinflationär, auch wenn zum Jahresende negative Basiseffekte den Rückgang der Jahresraten etwas bremsen sollten. Wir erwarten unverändert, dass der US-Core-PCE bis zur Jahresmitte 2025 auf zwei Prozent und damit auf das Fed-Ziel fallen wird.   👆 In jedem Fall ändern die Daten nichts daran, dass die Fed am kommenden Donnerstag die Leitzinsen weiter senken wird. Sie sieht ihren derzeitigen Zins zu Recht weiterhin als zu restriktiv an und wird somit die Geldpolitik mit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte näher an den neutralen Bereich heranführen. Was den weiteren Kurs angeht, wird sich Fed-Chef Powell vermutlich aufgrund der hohen Unsicherheit über die zukünftige US-(Fiskal)Politik zurückhalten. Wir gehen aber in unserem Basisszenario von einer weiteren Zinssenkung im Dezember aus.    👏 Für die Aktienmärkte bleibt das Umfeld damit positiv. Das stabile Nominalwachstum unterstützt die Unternehmensgewinne und der Zinssenkungsprozess die Bewertungen. Nach der Präsidentschaftswahl werden sich viele Investoren, die sich im Vorfeld eher an die Seitenlinien begeben haben, wieder ins Spiel zurückkommen und sich engagieren. Wir erwarten im S&P 500 zum Jahresende höhere Kurse als heute. #schultesview #fed #spx

Berichtssaison bislang gut, aber nicht außergewöhnlich – Mag7 mit Überraschungspotenzial   👉 Bislang haben rund 40 Prozent der Unternehmen aus dem S&P 500 ihre Zahlen für das dritte Quartal vorgelegt. 75 Prozent haben dabei die Erwartungen übertroffen. Diese Quote entspricht in etwa dem langjährigen Durchschnitt, so dass das Quartal das Prädikat „Ok“, aber nicht „Außergewöhnlich“ verdient. 👉 Spannend wird es ab heute Abend, wenn die Google-Mutter Alphabet als erste von fünf der „Magnificent 7“ ihre Zahlen vorlegt. Morgen folgen dann Meta und Microsoft, am Donnerstag Apple und Amazon. Hier ist Potenzial für positive Überraschungen gegeben. Nachdem bei Tesla bereits ein Margensprung auch zu einem Sprung in der Aktie führte, dürfte auch bei den anderen der Fokus auf den Gewinnspannen bleiben. 👉 Insgesamt sollte die laufende Berichtsaison die Erwartungen erfüllen und ein Gewinnwachstum von rund vier Prozent gegenüber dem Vorjahr zeigen. Es wäre das fünfte Quartal in Folge mit Gewinnsteigerungen in der Jahresrate. 👍 Auch der Ausblick auf das vierte Quartal 2024 und das erste Quartal 2025 bleibt positiv. Einer der besten Frühindikatoren für die Gewinnentwicklung ist der CEO Confidence Survey des Conference Board. Historisch ist Gewinneinbrüchen in den Earnings immer ein Rückgang des Indikators auf unter 40 vorausgegangen. Derzeit aber liegt dieser stabil über 50 und deutet somit auf kein baldiges Ende der Stärke im US-Unternehmenssektor und damit auch nicht auf eine Gewinnrezession hin. #schultesview #spx #mag7 #earnings

Wer hat Angst vor dem 'Republican Sweep? 👉 Zweifelsohne sind Donald Trumps Chancen, der nächste US-Präsident zu werden, in den vergangenen Wochen deutlich gestiegen. Dies ist primär auf die Schwäche der Harris-Kampagne zurückzuführen und findet interessanterweise in einem Umfeld statt, in dem in der republikanischen Partei zunehmend Zweifel darüber aufkommen, ob Trump wegen seines Alters und seiner Verfassung die nächsten vier Jahre im Amt bewerkstelligen kann.   Glaubt man der Krypto-Wettplattform Polymarket, so ist mittlerweile das Szenario eines „Republican Sweep“, d.h. die Republikaner stellen den Präsidenten (Trump) und gewinnen sowohl die Mehrheit in Senat und Repräsentantenhaus, mit nun 46 Prozent das wahrscheinlichste Einzelszenario. Noch Mitte September betrug die Wahrscheinlichkeit dafür nur gut 30 Prozent. Damit einher geht die Sorge, dass Trump wohlmöglich ungehindert „durchregieren“ kann und das Haushaltsdefizit komplett explodieren lässt.   Ich bin kein großer Freund von Polymarket, da diese Plattform wenig prognostische Elemente aufweist. Auch wenn Trump derzeit für die Präsidentschaftswahl leicht favorisiert ist, ist ein "Split Congress“ immer noch das wahrscheinlichste Ergebnis. Die Republikaner werden vermutlich den Senat zurückgewinnen, die Demokraten das Repräsentantenhaus. Damit bleibt der Kongress ein wichtiges Korrektiv für den neuen Präsidenten oder die neue Präsidentin.     👉 Das größte Risiko in Verbindung mit der Wahl aber bleibt eine hohe politische Unsicherheit im Anschluss an den Urnengang. Wir bleiben bei unserer Sicht, dass am Morgen des 6. November noch kein Sieger feststehen wird. Lange Nachauszählungen und gerichtliche Auseinandersetzungen sind wahrscheinlich. Wie schon 2000 könnte erst im Dezember feststehen, wer ins Weiße Haus einzieht.   🤚 Werden die Märkte negativ auf ein solches Szenario reagieren? Möglicher-, aber nicht notwendigerweise. Historisch betrachtet waren strittige Wahlentscheidungen in den USA zwar kein Faktor für Marktvolatilität, aber ohne Zweifel ist diesmal das Niveau der Polarisation enorm hoch. Dennoch scheint es zu früh, dieses Thema bereits jetzt in die Allokationsentscheidung einfließen zu lassen. #schultesview #election #trump #harris

EZB senkt Leitzins wie erwartet – Zu mehr fehlt ihr der Mut   👉 Die EZB hat heute wie erwartet auf die nachlassende Inflation und die zunehmenden Wachstumsrisiken reagiert und alle Schlüsselzinsen um 25 Basispunkte gesenkt.   👉 Zweifelsohne ist die heutige Senkung das Mindeste, was die EZB tun konnte und musste, um die Geldpolitik in der Eurozone näher an den neutralen Bereich heranzubringen.    👉 Spannend wird es nun im Dezember, da die EZB dann ihre Wachstums- und Inflationsprognosen für 2025 deutlich nach unten wird revidieren müssen. Die Inflationsprognose dürfte unter das Ziel von zwei Prozent fallen und für die Wachstumsprognose steht vermutlich eine dramatische Revision von 1,3 auf deutlich unter ein Prozent an.    👆 Diese Revisionen werden dann deutlich machen, dass die Geldpolitik in keinem Falle mehr restriktiv – sondern vielmehr expansiv - sein sollte und damit spräche alles für eine Zinssenkung im Dezember von 50 Basispunkten. Es ist aber zu bezweifeln, dass die EZB den Mut dazu aufbringen wird. #schultesview #ecb

#SchultesView war gestern auch zur Lage in China auf Welt TV gefragt. Im Interview mit Dietmar Deffner ging es um die Wirksamkeit der Stützungsmaßnahmen und einen Ausblick für chinesische Aktien. https://lnkd.in/eCvWu7PE

Zwei Argumente lese ich von China-Optimisten die Tage regelmäßig: Neben der Hoffnung, dass die Politik die strukturellen Probleme des Landes mit Hilfsprogrammen lösen kann, werden die vermeintlich günstigen Bewertungen von chinesischen Aktien ins Feld geführt. Was ist davon zu halten: nicht viel!   👉 Betrachtet man die relative Bewertung von chinesischen Aktien (CSI 300) im Vergleich zu US-Aktien (S&P 500 Equal Weight), weisen diese seit dem Amtsantritt von Xi Jinping 2013 einen Bewertungsabschlag von durchschnittlich ca. 20% auf. Anfang September lag dieser bei 30%, die Rally chinesischer Aktien nach der Ankündigung der Stützungsmaßnahmen hat den Abschlag zurück auf 20% und damit auf das durchschnittliche „Xi-Niveau“ gebracht.    👉 Es ist keine Frage, dass China-Aktien mit einem Abschlag zu den US-Peers handeln müssen – die Frage ist nur, wieviel. Aus unserer Sicht ist ein Abschlag von 20% zu wenig. Die Rahmenbedingungen in China sind extrem unattraktiv für Investoren. Xi ist überzeugter Leninist und glaubt nicht an das Unternehmertum und den freien Markt. Er glaubt an den Staat bzw. staatliche Unternehmen als Innovationstreiber und hasst den Kapitalmarkt und die „Spekulation“.    👉 Es ist auch kein Wechsel dieser investorenfeindlichen Ideologie zu erkennen. Ein Nachfolger ist nicht in Sicht und Xi wird vermutlich mindestens weitere zehn Jahre regieren. Zudem wird er erst abtreten, wenn er Taiwan „zurück ins Reich“ geholt hat. An diesen Rahmenbedingungen ändern auch die Stützungsprogramme nichts. Dies alles rechtfertigt einen Bewertungsabschlag von chinesischen Aktien gegenüber US-Aktien eher von 30-50% als von 20%. #schultesview #china

Meine Key View für das Schlussquartal 2024 des MainSky Macro Allocation Fund ist veröffentlicht. Wenn Sie wissen wollen, warum    👉 der aktuelle Fed-Zinssenkungszyklus dem 1995 und nicht 2001 oder 2008 gleicht, 👉 chinesische Aktien wenig attraktiv sind und US-Aktien der „Place to be“ bleiben, 👉 Anleihen auch in Q4 Aktien underperformen werden und 👉 der Euro in 2025 auf Parität zum USD fallen wird,    sind Sie hier richtig: https://lnkd.in/ewgG9aCw #schultesview #macroeconomics #assetallocation

Gestern Abend nun wurden im Falkenstein Grand, Autograph Collection Hotels in Königstein im Taunus im Rahmen der Citywire Deutschland Wealth 2024 die Preise für die Top50 Vermögensverwalter verliehen. Dr. Eckhard Schulte nahm stellvertretend für das gesamte MainSky-Team die Auszeichnung entgegen. Vielen Dank an Kersten Tebeck und Andreas Dagasan, MBA für die Einladung, die Auszeichung, den Abend in einem tollen Ambiente und gern bis zum nächsten Mal! #award #schultesview #assetmanagement