上证调查｜投资者情绪回暖 关注高股息和人工智能板块——上海证券报·个人投资者2024年第二季度调查报告
□ 2024年一季度A股市场波动较为剧烈，上证综合指数在2月初最低下探至2700点下方，此后再度收复3000点。本期调查结果显示，38%的投资者在一季度实现了盈利，较去年四季度末增加了8个百分点。与此同时，随着指数的反弹，投资者的入市热情也有所恢复
□ 在诸多与资本市场相关的举措中，个人投资者最为关注的是监管层将如何“提升上市公司质量，加强企业上市后的日常监管”“严把IPO入口关，并畅通退出机制”，以及“以投资者为本，保护中小投资者权益”
□ 展望2024年二季度，近七成投资者看涨A股。其中，36%的投资者认为指数涨幅介于0至5%之间，30%的投资者认为指数涨幅在5%以上。在市场运行节奏方面，认为“指数将反复震荡，部分板块大涨”和“市场将先跌后涨”的投资者占比最高，分别为29%，并列第一
指数深V形反弹
个人投资者盈利状况修复
2024年一季度A股市场呈现深V形反弹走势：2月初大盘最低下探至2635.09点，但春节长假后，在多重政策利好提振下，主要指数全线反弹。上证综合指数最终收复3000点关口。在市场行情反弹、投资者信心修复的背景下，受访的个人投资者一季度收益情况较此前有所改善。
个人投资者盈利状况显著回暖
2024年一季度，A股三大股指涨跌不一，截至一季度末，上证综指累计上涨2.23%，深证成指下跌1.3%，创业板指下跌3.87%，科创50指数跌幅超过10%。同时，开年以来A股市场结构分化严重：一方面，红利指数一路领跑，一季度上涨10.12%；另一方面，以半导体产业链、软件服务、生物医药产业链为代表的“赛道股”跌幅居前。在这一背景下，A股在一季度呈现较明显的沪强深弱格局。
本期调查数据显示，38%的投资者在一季度实现了盈利，较去年四季度增加了8个百分点。其中，盈利幅度在10%以内的投资者占比最高，为28%，较去年四季度上升了7个百分点；盈利幅度在10%至30%的投资者占比为4%；盈利幅度超过30%的投资者占比为6%。另有约32%的投资者表示，在一季度出现了亏损，较去年四季度大幅减少了15个百分点；还有29%的投资者表示，在一季度不亏不赚。
值得注意的是，在2023年的年度调查中，由于指数全年悉数下行，高净值投资者与低净值投资者的收益状况基本持平。但是这一情况在今年一季度有所变化，资产规模较大的投资者在一季度实现盈利的概率更高：证券资产规模在50万元以上的投资者中，约50%的投资者实现盈利；证券资产规模在50万元以下的投资者中，有42.86%的人实现盈利。
权益资产配置意愿稳定
当被问及近期是否准备主动改变证券资产账户中的资金投入时，65%的投资者表示不打算进行大幅调整，较上季度上升了5个百分点；26%的投资者表示准备加大资金投入，与上季度基本持平；9%的投资者表示准备从证券账户中撤出资金，较上季度减少了5个百分点。
从仓位控制来看，本次调查结果显示，在2024年一季度，31%的投资者实施了加仓，较去年四季度增加了9个百分点；45%的投资者进行了减仓，较去年四季度减少3个百分点。期末受访个人投资者的平均仓位为41.73%，与去年四季度末基本持平。
当被问及未来3个月内计划如何调整股票仓位时，58%的投资者选择暂时观望，占比最高，与上季度基本持平；21%的投资者表示将减仓，比上季度减少了1个百分点；15%的投资者表示难以判断，较去年四季度增加了1个百分点。
若将调查范围从股票扩大至整体权益类资产，46%的受访投资者表示，证券类资产在其金融资产中的占比基本保持不变，较去年四季度末上升了6个百分点；19%的投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比有所提升或明显提升，较去年四季度增加了4个百分点；另有36%的投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比有所下降或明显下降，较去年四季度末减少了8个百分点。
上述一组数据显示，个人投资者的“入市热情”往往与阶段性行情的表现紧密相关，在经历了今年春节前后A股市场的“深蹲反弹”后，一季度个人投资者的投资热情已有所修复，从证券账户中撤出资金的投资者占比有所减少，有加仓行动的投资者占比有所增加。
不过需要说明的是，一季度个人投资者证券账户资产在金融资产中的占比有所回升，但其平均仓位并未显著变化，并且未来三个月对股票仓位的操作变化也不大。这或许意味着，在市场反弹初期，个人投资者的调仓行为并不显著，投资收益主要来源于市场估值修复带来的股票净值增长。
基金投资收益出现改善
当被问及一季度是否进行基金申赎时，37%的投资者表示认购了基金，38%的投资者表示赎回了基金，还有25%的投资者表示未进行任何操作。在一季度具体申购基金的品种上，32%的投资者选择了ETF基金；选择偏股型基金的投资者占比为23%；选择货币基金的投资者占比为11%；选择债券基金的投资者占比为5%。
当被问及投资ETF指数基金的具体品种时，27%的受访投资者投资了行业ETF，26%的投资者选择了沪深指数ETF。总体上，选择以上两个品种的投资者占据了主流。
在对指数ETF基金的投资中，21%的投资者看好沪深300ETF；18%的投资者看好中证50ETF；看好创业板ETF和中证1000ETF的投资者占比分别为14%和12%。在对行业ETF基金的品种选择上，20%的投资者看好新能源ETF；18%的投资者看好医药、消费类ETF；看好券商ETF及银行ETF的投资者占比分别为13%和11%。
从收益情况看，与去年四季度相比，一季度投资ETF指数基金的投资者虽然盈利概率并未出现显著变化，但亏损概率出现下降。调查结果显示，30%的投资者表示一季度投资ETF指数基金获得收益，与去年四季度基本持平；23%的投资者投资ETF指数基金出现亏损，较去年四季度下降了18个百分点。
此外，对于今年宽基指数ETF基金的大批量发行，34%的投资者认为有利于推动市场上行，33%的投资者认为有利于稳定市场。
政策暖风提振市场情绪
2024年3月，在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，新任中国证监会主席吴清首次公开亮相，系统阐述了资本市场工作思路，提出证监会将在监管工作中突出“两强两严”,并就多措并举提升上市公司质量、增强资本市场内在稳定性等热点话题回应了市场关切。
从投资者反馈来看，约八成的受访投资者认为，监管层面近期的一系列表态将对市场风格产生积极影响。其中，33%的投资者认为“两强两严”的监管表态有利于高股息红利资产进一步表现；29%的投资者看好优质国资央企概念股的未来表现。在对未来指数的走势判断上，超六成投资者认为大盘的底部已经探明。其中，34%的投资者认为市场还会反复整固，32%的投资者认为大盘还将继续上行。
本次调查结果显示，在当前诸多与资本市场相关的政策中，投资者最为关注的是“提升上市公司质量，加强企业上市后的日常监管”，25%的受访投资者选择了这一选项。紧随其后的是“严把IPO入口关，并畅通退出机制”，选择这一选项的投资者占比为19%。此外，还有18%的投资者关注“以投资者为本，保护中小投资者权益”。选择上述三项选项的投资者合计占比超过60%。
当被问及在提升上市公司质量方面，最关心哪些措施时，选择“打击财务造假等重大违法行为”和“严格监管高管、股东违规减持行为”的投资者占比各达到24%，在所有选项中并列第一；还有18%的投资者关注“优化发行上市条件要求，严把审核质量关”。
当被问及在保护中小投资者合法权益的各项措施中，投资者最关心哪些方面时，26%的受访投资者选择“加强量化监管，优化和完善市场交易制度”，在所有选项中占比最高；22%的投资者选择“在融券等交易制度方面提升交易公平性”；20%的投资者选择“对资金操纵市场、恶意做空等行为加强监管”。
“哑铃型策略”的两端：
高股息和人工智能
一季度，高股息资产表现出众，与此同时，继ChatGPT之后，生成式人工智能模型Sora横空出世，人工智能概念再度成为炒作热点。在这一背景下，以高股息为代表的红利资产和人工智能为代表的科技成长股成为投资者资产配置的两大方向。这两类风格差异较大的投资主题也恰好构成了“哑铃型策略”的配置两端。
高股息及人工智能获关注
本期调查结果显示，当被问及目前更倾向于持有哪种类型的股票时，选择芯片、半导体等人工智能概念股的投资者占比为25%，在所有选项中占比最高；选择高股息股票的投资者占比为21%，占比居其次；看好食品饮料等消费股和新能源赛道股的投资者占比分别为13%和16%。而在上季度的调查中，倾向于持有大消费股的投资者占比最高，达19%。
在具体投资行为方面，43%的投资者在一季度参与投资了人工智能概念，其中48%的投资者相关持仓比重在两成以内，13%的投资者相关持仓比重超过六成。从投资收益情况来看，33%的投资者因配置人工智能概念股获利。37%的受访投资者在一季度参与了高股息概念，其中48%的投资者相关持仓比重在两成以内，11%的投资者相关持仓比重超过六成。从投资收益情况来看，31%的投资者因配置高股息个股获利。
对于人工智能和高股息概念股的投资价值，分别有约六成投资者看好这两条主线的未来表现。65%的投资者表示未来一个季度将继续持有高股息个股，其中36%的投资者准备增加对相关板块的配置。66%的投资者表示将在未来一个季度继续持有人工智能概念股，其中34%的投资者准备增加对相关板块的投资。
科技股亏损概率更小
以下一组数据将从金融股、消费白马股、科技成长股、周期股四个板块的持仓数据切入，观察个人投资者在一季度的选股偏好。
其中，个人投资者持有金融股的平均仓位为20.65%，持有消费白马股的平均仓位为21.69%，持有科技成长股的平均仓位为23.81%，持有周期股的平均仓位为21.46%。从上述数据可以看出，个人投资者在2024年一季度对科技成长股最为青睐，平均持仓水平显著高出其他板块。
从收益率角度来看，分别对重仓上述四类股票的投资者进行数据挖掘后显示：今年一季度，在重仓金融股的投资者中，37.5%的实现盈利，62.5%的出现亏损；在重仓消费白马股的投资者中，23.08%的实现盈利，76.92%的出现亏损；在重仓科技类个股的投资者中，33.33%的实现盈利，50%的出现亏损；在重仓周期股的投资者中，30%的实现盈利，出现亏损的投资者占比为70%。
上述这组数据表明，在一季度市场环境下，重仓消费白马股的盈利概率最低，亏损概率最高；重仓科技风格的盈利概率并非最高，但能显著控制投资者的亏损风险。
黄金投资更青睐数字化资产
值得注意的是，2024年开年以来，在众多因素共振推动下，国际黄金价格接连刷新历史纪录，成为全球资本市场的一大亮点。
本次调查结果显示，超过六成的受访投资者认为黄金价格的上行是长期现象。其中，30%的投资者认为全球地缘政治风险仍不确定，避险资金买入黄金推动价格上涨；28%的投资者认为美联储降息前景逐渐明朗，资金买入黄金寻求保值；5%的投资者认为部分资金担忧美国银行业尾部风险暴露，买入黄金避险。
虽然有超六成投资者长期看涨黄金价格，当被问及是否有意愿投资黄金资产时，仅45%的投资者表示有意愿投资；40%的投资者表示不会投资黄金；15%的投资者想观望一段时间。对于黄金的具体投资方式，65%的投资者倾向于持有电子化的黄金资产。其中，32%的受访投资者选择黄金ETF；21%的投资者选择贵金属类股票；11%的投资者选择黄金期货。选择投资实物黄金的投资者比例近21%。这意味着在配置黄金资产时，交易、存储的便利性是个人投资者最看重的因素之一。
对前述数据进一步挖掘显示，在证券账户资产规模大于50万元的投资者中，33.33%的有意愿进一步投资黄金；在证券账户资产规模小于50万元的投资者中，27%的有意愿进一步配置黄金。这或许意味着，相对低净值客户，高净值客户的资产配置需求更多元，对黄金、债券、外汇等大类资产的关注度相对更高。
投资者情绪趋向乐观
伴随着市场估值显著修复，看好未来一个季度指数表现的投资者较上季度有所上升。并且从指数波动范围的预期来看，部分投资者甚至看好沪指在未来一个季度自3000点一路升至3400点，投资者的乐观情绪较上季度出现回升。
近七成投资者看涨二季度
本期调查结果显示，认为2024年二季度股市将上涨的个人投资者占比为67%。其中，36%的投资者认为指数涨幅介于0至5%之间，30%的投资者认为指数涨幅在5%以上。
在对二季度上证综指波动的预测中，认为大盘波动上限有望超过3200点的投资者占比达36%；33%的投资者认为，上证综指的波动上限在3100点附近；认为上证综指波动上限在3400点附近以及看好上证指数突破3500点的投资者占比均为13%。
在对二季度上证综指波动下限的预测中，认为大盘不会击穿3000点的投资者占比为43%，在所有选项中最高；认为大盘下限在3100点附近的投资者占比为33%。
当被问及二季度A股市场的运行节奏时，29%的投资者认为指数将反复震荡，部分板块大涨；认为二季度市场将先跌后涨的投资者占比同样达29%；20%的投资者认为市场将冲高回落；12%的投资者认为市场将单边下跌。
上述一组数据显示，个人投资者对二季度上证综指波动范围的预期呈两极分化态势。大约四成的投资者认为沪指震荡区间处于3000点至3200点之间，但看好沪指进一步上行至3300点至3500点区间运行的投资者也不在少数。与此同时，一季度A股市场的结构性行情有望在二季度延续。
五成投资者预期外资还将流入
北向资金在2024年一季度大幅流入A股，多个交易日净买入超百亿元。本期调查结果显示，37%的投资者认为外资流动性受美联储降息影响，未来仍有望流入；24%的投资者认为2023年外资流入较少，近期大幅流入为短期回补；9%的投资者认为中国经济复苏，外资净流入将长期保持。
展望未来一个季度，32%的投资者认为北向资金将小幅流入；21%的投资者认为A股具有配置性价比，未来一个季度北向资金将大幅流入。
与此相对应的是，2024年一季度，南向资金同样持续净流入港股，港股市场交易与A股市场同步复苏。
本期调查结果显示，23%的投资者认为港股整体估值仍然较低，资金关注度有望提升；认为互联网、教育等行业政策风险已充分释放，南向资金有望长期流入港股的投资者占比同样达23%。同时，还有10%的投资者表示，全球地缘政治风险仍将扰动港股估值，南向资金短期难现大规模流入；6%的投资者认为港股受海外流动性影响较大，市场短期未见趋势性反转。
当被问及港股投资在交易中的占比时，50%的投资者表示占比在20%以内，较去年四季度减少了9个百分点；选择未投资的投资者占比为30%，较去年四季度上升了9个百分点。调查结果还显示，28%的投资者在一季度投资港股获利，这一数据与去年四季度基本持平。
结 语
整体而言，在主要指数一季度触底反弹，沪指收复3000点的情况下，个人投资者行为也表现出较强的稳定性：无论是盈利情况、投资布局还是对后市的展望都较去年四季度末有了不同程度的回暖。同时，投资者对以人工智能为代表的科技成长股以及红利资产的关注度仍然较高，这也是近一年来市场反复活跃的两大主线。
多数投资者看好二季度市场走势。从沪指波动上下限的预测结果来看，多数个人投资者认为二季度大盘仍将在3000点至3200点区间震荡，一季度结构性行情贡献主要收益的情况或将继续在二季度上演。
